2004年1月31日
2014年5月9日
2024年4月12日
至此第三個(gè)“國(guó)九條”公布，
也被稱為“新國(guó)九條”。
隨后，證監(jiān)會(huì)立馬發(fā)布了《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見(jiàn)》。
主要內(nèi)容有幾個(gè)：
1.嚴(yán)格強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)
比如調(diào)低了2年財(cái)務(wù)造假觸發(fā)重大違法退市的門(mén)檻，新增了1年嚴(yán)重造假、多年連續(xù)造假退市情形；新增三項(xiàng)規(guī)范類退市的情形；完善市值標(biāo)準(zhǔn)等交易類退市指標(biāo)等。
2.拓寬多元化退出渠道
比方說(shuō)以優(yōu)質(zhì)頭部公司為“主力軍”，推動(dòng)上市公司之間吸收合并；以產(chǎn)業(yè)并購(gòu)為主線，支持非同一控制下上市公司之間實(shí)施同行業(yè)、上下游市場(chǎng)化吸收合并等。總之，退市的方法不止有一種。
3.大力削減“殼”資源價(jià)值
加強(qiáng)監(jiān)管是重中之重，無(wú)論是上市監(jiān)管還是收購(gòu)監(jiān)管。從嚴(yán)打擊“炒殼”背后的市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易行為，維護(hù)交易秩序。
4.加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法工作
從信息披露監(jiān)管和交易監(jiān)測(cè)到壓實(shí)會(huì)計(jì)師事務(wù)所責(zé)任，再到對(duì)退市公司及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、高管違法違規(guī)行為“一追到底”，各個(gè)層面加強(qiáng)監(jiān)管，推動(dòng)健全行政、刑事和民事賠償立體化追責(zé)體系。
5.更大力度落實(shí)投資者賠償救濟(jì)
退市公司及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、高管等，但凡有責(zé)任，都應(yīng)該依法賠償投資者損失。訴訟、示范判決、專業(yè)調(diào)解、代表人訴訟、先行賠付等方式都是投資者維權(quán)的方式。
退市流程
退市是指上市公司股票在證券交易所終止上市交易，包括強(qiáng)制終止上市和主動(dòng)終止上市兩種方式。
主動(dòng)退市和強(qiáng)制退市、不同原因造成的強(qiáng)制退市，在流程上都會(huì)有所差別。
如果是主動(dòng)退市：
第一步，制定退市方案。包括退市的原因、目標(biāo)、流程、時(shí)間表等。 第二步，提交退市申請(qǐng)。退市申請(qǐng)要包括企業(yè)的基本情況、退市的原因和目的、退市計(jì)劃、預(yù)期效果等，提交給監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行審核。 第三步，監(jiān)管部門(mén)審查。 第四步，股票交易所審核。監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)之后，就可以向交易所提交申請(qǐng)。 第五步，股東投票。股東大會(huì)上有表決權(quán)三分之二以上的人通過(guò)之后，就可以主動(dòng)終止上市。 第六步，公告和執(zhí)行。企業(yè)決定退市以后，要發(fā)布公告，公告退市時(shí)間和具體安排，確保投資者有足夠的時(shí)間了解情況。
如果是強(qiáng)制退市：
不同情況下的強(qiáng)制退市具體流程不太一樣，但是大體上有以下幾個(gè)步驟： 第一步，預(yù)警。當(dāng)上市公司出現(xiàn)可能觸發(fā)退市條件的情況時(shí)（如財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)連續(xù)虧損、公司治理嚴(yán)重問(wèn)題、重大違法行為等），交易所會(huì)根據(jù)相關(guān)規(guī)定向該公司發(fā)出預(yù)警提示。預(yù)警的意思就是讓該公司盡快整改。 第二步，再次預(yù)警。這時(shí)候的預(yù)警就不是整改預(yù)警了，整改之后仍未能改善其達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)的情況，交易所會(huì)對(duì)其股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱通常會(huì)增加“ST”（特別處理）或“*ST”（虧損特別處理）的標(biāo)志。 第三步，決定退市。繼續(xù)整改之后，上市公司還是未能解決導(dǎo)致其可能被退市的問(wèn)題，交易所將依據(jù)相關(guān)規(guī)則作出退市決定，正式宣告該公司股票將被強(qiáng)制退市。 第四步，進(jìn)入退市整理期。這是一個(gè)特定的交易期限，允許投資者在公司股票正式從交易所摘牌前處理自己的股票。退市整理期結(jié)束后，公司股票將正式退市。 第五步，股票摘牌。不再進(jìn)行公開(kāi)交易。 當(dāng)然，我們上文也提到，現(xiàn)在的退出渠道越來(lái)越多樣化，比方說(shuō)可能會(huì)進(jìn)行轉(zhuǎn)板交易，符合市場(chǎng)接納條件的情況下，退市的可能也多種多樣。
目前存在哪些破壞市場(chǎng)生態(tài)的行為
此次新規(guī)，專門(mén)提到要加強(qiáng)監(jiān)管，監(jiān)管的對(duì)象就是市場(chǎng)上存在的一些違法違規(guī)、破壞市場(chǎng)生態(tài)的行為。尤其提到了要大力削減“殼”資源價(jià)值。從嚴(yán)打擊“炒殼”背后的市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易行為，維護(hù)交易秩序。
什么是“殼資源”？“炒殼”行為又是怎么回事
所謂的“殼資源”，主要指的是一些上市公司的上市地位。這些公司可能業(yè)績(jī)不佳、甚至接近破產(chǎn)，但因?yàn)樗鼈儞碛袑氋F的上市地位，使得其他未上市的公司愿意通過(guò)收購(gòu)、兼并等方式獲得這種“殼”，以實(shí)現(xiàn)變相上市，即通過(guò)“借殼”上市來(lái)繞過(guò)日益嚴(yán)格的IPO審核過(guò)程，更快捷地進(jìn)入資本市場(chǎng)。 “炒殼”行為主要是投資者預(yù)期某些表現(xiàn)不佳的上市公司可能成為借殼上市的目標(biāo)，這樣的公司往往股價(jià)低迷，市值較小。一旦有資本集團(tuán)或企業(yè)表現(xiàn)出對(duì)其進(jìn)行并購(gòu)的意圖，即使是未經(jīng)證實(shí)的消息，也可能導(dǎo)致這些公司的股價(jià)暴漲，因?yàn)橐坏┎①?gòu)成功，原本業(yè)績(jī)不佳的公司可以通過(guò)“換殼”得到業(yè)績(jī)上的轉(zhuǎn)型，同時(shí)新的控股股東可以利用這個(gè)“殼”來(lái)達(dá)到快速上市的目的。 “炒殼”的投資者通常是基于對(duì)某些特定公司成為借殼對(duì)象的預(yù)期進(jìn)行投機(jī)性買入，希望在“殼”被購(gòu)并、股價(jià)上漲時(shí)獲利。 由此可見(jiàn)，“殼資源”的存在本身就是一種對(duì)市場(chǎng)的破壞，而“炒殼”行為又大大增加了市場(chǎng)的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。在“炒殼”行為之下，還存在著一些市場(chǎng)操縱行為，通過(guò)控制消息的釋放和股價(jià)的推動(dòng)，誘導(dǎo)普通投資者跟風(fēng)投資，最終損害普通投資者的利益。
退市制度對(duì)投資者意義重大
01 保護(hù)投資者利益。加強(qiáng)退市制度監(jiān)管有助于清理市場(chǎng)中的劣質(zhì)公司，保持市場(chǎng)的健康和清潔度。這樣一來(lái)，投資者的資金不會(huì)被那些業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、治理結(jié)構(gòu)混亂、甚至存在欺詐行為的公司所吸引，減少投資損失的風(fēng)險(xiǎn)。 02 提高市場(chǎng)效率。通過(guò)嚴(yán)格的退市制度，可以使得市場(chǎng)資源被有效配置，資金流向有發(fā)展?jié)摿土己弥卫淼墓尽＿@不僅有利于投資者獲得更好的投資回報(bào)，也促進(jìn)了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。 03 減少市場(chǎng)操縱和欺詐行為。高標(biāo)準(zhǔn)的財(cái)務(wù)和治理要求有助于減少市場(chǎng)操縱和財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為，保護(hù)投資者免受不正當(dāng)行為的損害。 04 增強(qiáng)市場(chǎng)信心，改善投資環(huán)境。優(yōu)勝劣汰，提升上市公司的質(zhì)量，能夠構(gòu)建一個(gè)更加健康、積極的投資環(huán)境，吸引長(zhǎng)期資本。 投資者自身要加強(qiáng)投資判斷，堅(jiān)持價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資，避免短期投機(jī)行為。